Décisions judicieuses de la trésorerie pour la gestion des liquidités
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Les perspectives économiques restent complexes. D’une part, les économies américaine et canadienne ont fait preuve d’une résilience remarquable. D’autre part, l’inflation demeure obstinément élevée malgré les meilleurs efforts des banques centrales, ce qui retarde le début des réductions de taux d’intérêt attendues. Dans une situation aussi changeante, que doivent faire les service de trésorerie des sociétés?
Ma collègue, Oscar Johnson, qui dirige l’équipe Solutions de trésorerie et de paiement, É.-U, de BMO, a récemment animé une discussion avec Jennifer Lee, économiste principale à BMO, et Peter Moirano, directeur général, Solutions de liquidité de BMO. Ils ont discuté du climat macroéconomique actuel et de la façon dont les équipes Finances peuvent naviguer dans ces eaux turbulentes pour maximiser les liquidités et améliorer l’efficacité de leur gestion de la trésorerie.
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Voici un résumé de notre conversation.
Les États-Unis et le Canada font preuve de résilience, mais...
BMO prévoit une croissance du PIB américain de 2,4 % en 2024 avant de ralentir modérément pour s’établir à 1,8 % en 2025. Mme Lee a souligné qu’un marché de l’emploi vigoureux et des dépenses de consommation robustes ont soutenu l’économie malgré les 527 points de base de hausses de taux.
« L’épargne et le marché de l’emploi sont les principales raisons qui expliquent cette vigueur, a déclaré Mme Lee. La consommation représente une force économique incontestable. »
Le changement démographique à venir est un signal d’alerte potentiel pour les États-Unis. « Nous allons voir un nombre record de 4,1 millions de baby-boomers américains atteindre l’âge magique de 65 ans cette année, a déclaré Mme Lee. Tôt ou tard, la main-d’œuvre commencera à diminuer. »
Cette baisse s’ajoute à la situation de plusieurs secteurs qui font déjà face à des pénuries de main-d’œuvre, comme le camionnage, la santé et l’éducation. Ily a aussi les répercussions de ces pénuries. La baisse du nombre de travailleurs de la construction, par exemple, a des répercussions négatives sur le marché de l’habitation.
L’économie canadienne, selon Mme Lee, a été une bonne surprise positive. Le pays a profité de son statut de plus important partenaire commercial des États-Unis et de son boom démographique. Cependant, les consommateurs canadiens sont plus sensibles aux hausses de taux que leurs homologues américains.
« Nous avons des prêts hypothécaires à plus court terme, et lorsqu’un certain nombre de prêts hypothécaires seront renouvelés, il est probable que la croissance du PIB ralentira, »
-- Mme Lee, économiste principale à BMO --
L’inflation accélère
Après que les principaux indicateurs de l’inflation ont montré une amélioration en 2023, l’indice des prix à la consommation aux États-Unis a progressé au cours des trois premiers mois de 2024. Cela a compliqué les efforts déployés par la Fed pour ramener l’inflation à sa cible de 2 %, ce qui a retardé le lancement de sa ronde de réductions de taux. Mme Lee a souligné que BMO a revu à la baisse ses prévisions de réductions de taux, les faisant passer de trois à deux cette année; la première étant en juillet et la deuxième après l’élection présidentielle de novembre.
« Personne ne veut avoir l’air stupide en appuyant sur la détente trop tôt. On doit avoir la certitude que l’inflation reviendra à 2 % de façon soutenue. On ne veut pas renoncer à tous les gains durement acquis avec la baisse de l’inflation. Je crois que ce n’est qu’une question de temps avant que toutes les grandes banques centrales commencent à assouplir leur politique plus aisément. Il suffit d’être patient. »
-- Mme Lee, économiste principale à BMO --
Trésoriers : Prise en compte des occasions de rendement
Comme M. Moirano l’a souligné, nous traversons l’un des cycles de taux d’intérêt les plus musclés des dernières décennies. Aux États-Unis, les taux sont passés de près de zéro à 525 points de base en seulement 16 mois. Comme les taux d’intérêt n’ont jamais été aussi élevés en 24 ans, bon nombre d’équipes financières sont en territoire inconnu.
« Il n’y a pas beaucoup d’expérience avec ce type de cycle, et nos clients ont dû faire des changements réfléchis pendant cet événement pour tirer parti des occasions qui se sont présentées, a déclaré M. Moirano.
Lorsqu’ils évoluent dans un environnement aussi dynamique, les chefs des finances doivent faire preuve de souplesse. En 2022, a déclaré M. Moirano, le message aux chefs des finances était de « voleter comme un papillon ».
« Après la pandémie, les signaux étaient clairs : les banques centrales devaient se remettre au travail et amorcer un cycle de taux, » a déclaré M. Moirano. « Ils montraient clairement à quel moment le relèvement allait arriver. »
Cependant, les prévisions selon lesquelles l’inflation serait temporaire se sont avérées infondées. Lorsque la Réserve fédérale a réagi en procédant à une série de hausses de taux énergiques, le message est passé à « piquer comme une abeille » en 2023.
« Certains points d’inflexion ont commencé à apparaître sur le marché et ont créé des occasions dont nos clients pouvaient tirer parti. Entre décembre 2022 et mai 2023, il y a eu une occasion importante de générer un rendement sur le marché des certificats de dépôt sur trois mois. Entre juin 2023 et octobre 2023, il y a eu une occasion importante de générer un rendement avec les certificats de dépôt sur six mois ou les bons du Trésor sur six mois. La situation a été dynamique. Cependant, les sociétés qui étaient en mesure de tirer parti de ces mesures l’ont fait, et la fortune les a favorisées durant cette période. »
-- Peter Moirano, Directeur général, Solutions de liquidité de BMO --
Accent sur la prévision des flux de trésorerie, l’efficacité
Dans un contexte de taux d’intérêt incertains, de nombreux chefs des finances tentent de déterminer comment réagir. Lorsqu’il s’agit d’offrir des conseils aux services de trésorerie, M. Moirano a cité Louis Pasteur : « Le hasard ne favorise que les esprits préparés. » C’est-à-dire que les chefs financiers qui s’en tiennent aux principes fondamentaux de la gestion de trésorerie de base seront ceux qui non seulement survivront mais prospéreront.
« Les organisations qui ont le plus confiance en leur capacité à prévoir leurs flux de trésorerie ont été les plus prospères dans ce contexte, » a-t-il indiqué. « De bonnes prévisions sur les flux de trésorerie vous permettent de planifier la répartition du capital. Si vous pouvez parfaitement comprendre en quoi consistent vos flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation de base, vos liquidités de réserve et vos liquidités stratégiques, vous pouvez créer des tampons entre ces paliers et utiliser différentes tactiques en plus de ces tampons pour tirer parti d’autres occasions de rendement.
Le problème, selon M. Moirano, c’est qu’après près de dix ans de taux d’intérêt proches de zéro, de nombreux professionnels en services financiers n’ont pas eu à s’appuyer autant sur ces paramètres fondamentaux. Mais comprendre le caractère cyclique de votre entreprise et l’incidence de la conjoncture macroéconomique sur votre façon de fonctionner, vous permettra de déployer les bonnes tactiques lorsque les conditions économiques changent.
« Même lorsque les taux sont bas, les sociétés qui se concentrent sur leurs infrastructures financières sont celles qui ont tendance à bien se comporter, » a déclaré M. Moirano.
Parmi les sociétés qui ont été préparées, M. Moirano a déclaré qu’elles déploient leurs liquidités pour rembourser la dette et réaliser des acquisitions stratégiques. Elles se sont également concentrées sur l’optimisation de leurs fonctions de gestion de la trésorerie afin d’améliorer leur efficacité et de permettre de meilleures prévisions.
« Nous avons observé beaucoup d’automatisation en aval – des intégrations avec leurs fournisseurs de services bancaires pour obtenir les données qui permettent aux services de trésorerie d’être plus efficients et d’alimenter eux-mêmes leurs flux de trésorerie, a déclaré M. Moirano. « Nous avons vu des clients se tourner vers la technologie pour soutenir ce parcours du côté de la trésorerie. La concordance est l’un des éléments au moyen desquels la technologie peut créer des solutions plus efficaces. »
-- Peter Moirano, Directeur général, Solutions de liquidité de BMO --
Nous avons traité de bien d’autres sujets pendant notre conversation, notamment les tendances en Chine et en Europe, l’incidence des faillites de banques régionales l’an dernier et les marchés des devises à l’échelle mondiale.